大秦铁路(601006)2023年半年报点评：上半年盈利75.4亿 Q2盈利38.8亿 高股息优质资产 强调配置价值

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公司公告2023 半年报：财务数据：1）23H1 公司实现营收 404.41 亿元，同比增长3.9%，归母净利 75.38 亿元，同比+3.0%。2）23Q2 营收206.02亿，同比-0.3%；归母净利38.83 亿，同比-10.7%。

分业务看：

1）货运业务：23H1 货运业务收入309.8 亿，同比-1.3%，占主营收入77.85%；23H1 公司货物发送量完成 34,294 万吨，同比- 2.0%；换算周转量完成1,975 亿吨公里，减少 0.3%。核心经营资产大秦线货物运输量完成 20,755万吨，与上年基本持平，Q2 大秦线完成10,303 万吨，同比-2.1%。二季度大秦线运量略有下降，主要系实施了为期 30 天的“集中修”。

2）客运业务：23H1 客运收入41.0 亿，同比+115.6%，占公司主营业务收入的 10.31%，上半年旅客发送量1917 万人，同比+92.8%，较19 年-31.7%。

3）其他业务：23H1 收入47.1 亿，同比-5.5%，占主营收入比11.84%。

成本费用：23H1 营业成本301.57 亿，同比增长 3.7%，略低于收入增幅，毛利率同比提高0.1 个百分点。Q2 成本153.19 亿，同比+4.5%，高于收入增速，毛利率同比下降3.4 个百分点；三费（不含研发）：H1 三费合计4.4亿，同比减少30.0%，Q2 合计2.1 亿，同比减少29.8%，主要由于本期利息收入增加带动财务费用减少。

投资建议：1）盈利预测：我们维持预测2023-25 年盈利132.5 亿、140.7亿和145.9 亿，对应23-25 年EPS 分别为0.87、0.93 和0.96 元，PE 分别为8、8 和8 倍。2）投资建议：低估值高股息，配置价值明显。a）煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位。

23 上半年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的21.2%。b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间。c）公司盈利能力稳定，且业绩受外部环境影响较小。d）公司持续高分红：公司20-22 年每股派发现金股利维持0.48 元/股，若以此计算，对应当前股息率6.6%。维持此前估值方法，即我们认为公司应回归1 倍PB 或以上，对应目标价8.9 元，预期较当前21%空间，强调“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。

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